SD: Осенняя сказка "Ромы"-2013 закончилась напором "Ювентуса" в конце года. Сложно предсказывать исход соперничества в Италии, но некоторые основания для рассуждений появились после изучения материала Виктора Смита в блоге "Деловой футбол" на sports.ru, посвященный финансам "Ювентуса". Прежде мы рассматривали историю чудес в AS Roma, теперь настал черед "Старой синьоры", как любовно называют туринский клуб в Италии.
Коротко о результатах
Речь пойдет о самых последних финансовых результатах Юве, который охватывают первые три месяца (Q1, первый квартал) текущего сезона. Квартальные полные доходы прибавили 1 млн евро(от Q1 2013 фин года) и выросли до 55,6 млн евро. Расходы без трансферов +6,7 млн до 56 млн. Амортизация(трансферы) повысилась до 14,5 млн(+0,4). Итоговый убыток составил 18,4 млн евро, против 11,6 млн год назад. Ухудшился показатель на 6,8 млн или 59%. Чистый долг(финансовый) прибавил 18 млн по сравнению с Q1 2013 и составил 178 млн евро. Произошло это из-за расхода наличности на инвестирование(покупка игроков) прежде всего.
Экономические показатели
EBITDA(основ прибыль) за квартал упала с -0,7 млн(условно ноль) до -13,5 млн. Это не здорово и показывает, что Юве начинает уклоняться в сторону Фиорентины/Ромы, то есть полагаться на продажу игроков, как существенный механизм финансирования деятельности. Доля дохода от этих операций в доходах общих подскочила с 11% до 24%. В два раза трансферы стали важнее, считайте. Прибыль с продажи игроков дала +7 млн роста относительно прошлого года, это скомпенсировало падение доходов из основных секторов, в сумме на 7,2 млн они были ниже, весьма тревожный знак. Билеты минус 1,6 млн, ТВ-права минус 5,6 млн, +0,2 млн от других доходов. Коммерция прибавила 0.8 млн, хорошо, но недостаточно.
Хотя на этом фоне Юве проводит политику довольно сильную для Италии. Так можно предрекать, что скоро они перехватят у Милана пальму первенства в плане величины коммерческих доходов. Вот даже взять новый контракт на экипировку, которым Юве хвастается в отчете, и который действительно положительных слов достоин. Милан будет около 20 млн в год получать, Интер 18-19млн. Юве же 23,25 млн будет только фиксированных выплат иметь. С бонусами и тп 25 млн в год - цифра вполне разумная. Плюс Юве передал Адидасу управление своими лицензиями за 6 млн в год(+ проценты с прибылей, если продажи превысят определенные цифры), но тут результат не такой шикарный, около 4 млн Юве получал от Найка за эти дела, и Милан примерно столько же имеет. Пока еще коммерция Милана более сильная, а Юве буксует на месте, но черно-белый Jeep уже набирает ход и готовится к сокращению разрыва.
В целом за год, у Юве оборот подсократится, скорее всего. Его падение в этом квартале 6 млн(13%) до 42,4 млн евро. Ювентус сильно выиграл в 2012-13 за счет уникальных событий, в частности, непопадания Удинезе в ЛЧ дало им лишние деньги от УЕФА("market pool" ЛЧ). Учитывая все это, выручка в 250 млн(примерно -20 млн от 270 млн в прошедшем сезоне) на 2013-14 является показателем среднего оптимизма. Все остальное должно идти от продаж игроков. Вылет из ЛЧ еще сильнее ударяет по финансам Юве, ЛЕ тут замена так себе. Всего около 27 млн Юве не досчитается от ЛЧ в этом году. И только около 10-11 млн можно получить от ЛЕ, и это если в финал выходить. Но основные потери денег — это не результат вылета, а результат того, что «маркет пул» в этом году итальянцы будут делить на 3-х, а не на двоих, как Юве и Милан сезон назад.
Серьезный минус это, конечно, расходы. Даже в прошлом году у Юве был итоговый убыток в 16 млн, при просто стратосферном росте доходов(+70 млн, 33%). В 2014-м расходы опять растут на 13-14%, это темп, который сам клуб покрыть не может. За прошлый сезон 163,5 млн евро Юве заплатил за персонал(14,5 млн за административный). В этом сезоне ожидается около 196 млн (16 млн за админ), инфляция в 20%. Понятно, что спорт результаты - это основа бизнеса, и без трат на игроков можно сильно проиграть, но в таком положении Юве себя буквально толкает на большие продажи игроков(которые понижают спортивную конкурентоспособность). Нужно лучше им контролировать этот аспект. Так расходы, без учета зарплат, сократились на 0,4 млн. А зарплаты +7 млн(20%) прибавили, и все показатели прибыли ушли вниз. Особенно тревожно, что у Юве траты на персонал были в 2013-м 60% от оборота, показатель чуть высоковатый(50-55 - оптимальный), но в рамках нормы. А сейчас стремится к 75-80%, что уже выше рекомендованного УЕФА максимума в 70%. Причем по кварталу Юве вообще 100% выручки на зарплаты спустил(против 72% в прошлом году). Хотя в первом квартале зарплата всегда больше отъедает в процентах, чем по году в общем, но все равно, было-то 72%. Не справляется Юве с такими затратами.
Один из плюсов в том, что у клуба есть некоторый потенциал в плане размера состава. Игроков в принципе многовато, взять хотя бы форвардов. В этом плане есть скрытый резерв и для уменьшения(что вряд ли, все же новые контракты Юве подписывает регулярно) или хотя бы заморозки ведомости, и для поглощения убытков продажами. Но даже учитывая все это, проблема у Юве вырисовывается структурная(как и у многих клубов). Вот Милан тоже продал Ибру, Сильву, но им это прямо так, чтобы очень, не помогло в среднесрочной перспективе.
Квартальный EBIT(прибыль от деятельности) упал на 6 млн(69%) до -14,9 млн(с -8,8 млн). В рамки ФФП выписаться будет сложно. Поэтому, судя по всему, Юве в свою модель развития закладывает мега-продажу(30+ млн), будет ли это Погба или Видаль, или, как вариант, много продаж других игроков(но тогда нужно будет что-то близкое к 45 млн генерировать), сказать невозможно. Но без существенной прибыли с трансферов у Ювентуса могут быть проблемы. И с ФФП, да и с наличностью даже. В плане ФФП важно помнить, что покупки игроков амортизируются, то есть списываются постепенно и немного 51,4 млн в год у Юве было за 2012-2013, в этом сезоне будет в районе 53,2 млн, судя по первому кварталу. А вот прибыль с продаж учитывается "сейчас", одномоментно. Поэтому крупная продажа, даже если "по трансфермаркету" около 70% средств клуб пустит на покупку замен, все равно серьезно может встряхнуть прибыль за конкретный год и «вписать» клуб в ФФП. Вот те же Шпоры с продажи Бейла покажут огромный плюс за период, хотя они в сущности все 100 млн вложили в новых игроков. Проблема в том, что потом убытки "ускоряются", так что тут внимательно все балансировать нужно.
Биржа на квартальные результаты Юве реагирует нормально: Юве растет примерно с рынком(+15% против +11%). Но тут нужно иметь в виду, что было настолько мощное падение несколько лет назад,что Юве торгуется с гигантской недооценкой. Биржа оценивает клуб всего в 226 млн евро, очень низко.
Кстати, если смотреть прикидки биржевых специалистов, то Юве именно по гиперинфляции расходов и не выписывается. Ожидалось, что клуб уже к 2014-15 будет в итоговом нуле(небольшом плюсе даже), теперь там убыток в 10 млн, а плюс уже в 2016-м. Прогноз по итоговому убытку этого года был -3 млн, а стал -10 млн. И я думаю в -10 млн было бы шикарно для Юве уложиться, без существенных продаж(до 30 июня 2014-ого), я что-то около 20 млн убытков спрогнозировал бы. С зарплатами стабильно "промахиваются" банкиры, в прошлый раз промазали на 11%, да и в этот промажут. Ожидают 150 млн, ну пусть ждут, чего тут сказать. Прожорливые эти футболисты:)
Трансферное лето 2013
Продал Юве игроков на 27 млн(наличные). Учетная прибыль с продаж(учитывая их стоимость на балансе) составила 13 млн(2013 - 6,1 млн). Заплатил Юве за игроков с 1 июля по 2 сентября 65,7 млн наличными, это не только трансферы этого лета, но и отложенные платежи("транши") с предыдущих сделок. Соответственно, пришлось потратить около 38 млн евро наличности на трансферные операции.Из расчетов можно заключить, что на сумму около 40 млн евро Ювентус накупил игроков этим летом. Очень интересно, что Юве сильно накопил задолженность перед другими клубами("накупил в рассрочку"), обязательства(долгосрочные) по этим счетам выросли аж на 28 млн до 57,5 млн евро, то есть в два раза почти. Учитывая другие долги и активы(рассроченная получка с продаж) получается около 43,5 млн чистых трансферных долгов у Юве, этот показатель вырос на 9 млн(26%). Полные трансферные долги Юве, без учета активов, при этом около отметки в 110 млн находятся.
На ФФП это дело влияет не так, чтобы сильно, важнее какая амортизация и своевременно все оплачивать, но с точки зрения наличного оборота могут возникнуть определенные проблемы. Собственный капитал у Юве всего 30 млн(-18 млн за три месяца с 30 июня 2013), а наличных резервов вообще всего 1 млн. "Сверху" там подбросят, конечно, но с такими показателями каких-то серьезных покупок ожидать не стоит.
В пользу проблем с наличностью говорит и то, что краткосрочные обязательства перед фин организациями, кредиты на год условно говоря, прибавили за 3 месяца аж 18 млн(до 124 млн), то есть свои инвестиции в игроков(38 млн) Юве как бы наполовину долгами профинансировал. Общие задолженности тоже выросли, но несильно(~3-4%).
Итоги и сравнение с Миланом
Ну а в завершении нужно сказать, что несмотря на свои проблемы, которые особенно будут заметны в сравнении с европейскими конкурентами, в самой Италии Ювентус готовится стать лидером в экономическом плане. Тут уместно сравнение с Миланом. Милан закрывает год 31 декабря, поэтому 2012-й год находится как бы по середине отчетных периодов Юве. И прогресс Юве в 2013-м можно оценить не только относительно их прошлых результатов, но и относительно Милана.
По обороту Юве уже почти сравнялся с Миланом, хотя проигрывал ему очень много еще в 2012-м.
По зарплатам Юве пока работает экономнее Милана, и в процентах от оборота удалось в 2013-м эти траты вывести на комфортный уровень, правда, с дальнейшим ростом Юве справляется не особо. И в 2014-м по этому показателю клубы сравняться смогут.
Основные расходы Милана также существенно выше.
Это все отражается на том, что Юве уже получил нормальную положительную EBITDA(~51 млн), в том время как результат Милана едва дотягивает до 13 млн, явно недостаточно для топ-клуба.
Это находит свое отражение и в трансферной ситуации. Расходы клубов на покупку игроков примерно одинаковы. Милан их почти полностью продажами в 2012-м покрыл, потому-то EBITDA недостаточно. Но что будет дальше? Вряд ли Милан сможет такую прибыль с трансферов генерировать. У Юве же в этом плане есть маневр, доходы Юве лишь немного(18 и 11 млн) полагались на трансферную прибыль. Но учитывая не вполне хорошие цифры, возможно, на них придется полагаться в будущем?
Свою прибыльность Юве улучшил значительно, не полагаясь на продажу активов(это форма внешнего финансирования все-таки), то есть трансферы. Если вычесть прибыль с продаж игроков из итоговой, то разница будет заметна:
Плюс у Милана проблемы с наличностью, долгами более острые, включая отрицательный собственный капитал на 55 млн. Так что ситуация у Ювентуса, можно сказать, в значительной мере «итальянская». Слишком много в бизнес плане было упущено в середине 2000х, перестройка пришлась на кризис, который в Италии ощущается острее, чем в Германии и Англии. Для Ювентуса настает сложный период, прежде всего психологически. Ювентус только перевернул черную страницу своей истории, разобрался с последствиями болезненной ссылки дивизионом ниже и тем бардаком, который царил в клубе после, построил новый стадион, пробился в ЛЧ. Казалось бы, былое величие вот уже, совсем близко, еще чуть-чуть и Юве будет на равных конкурировать с европейскими грандами. Но... Промежуточные результаты этого сезона показывают, что пока туринский клуб не может оставить экономические проблемы в прошлом.